INFORME
Esta semana, desde el lunes 10 y hasta el domingo 16, el Banco Mundial (BM) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) están llevando a cabo sus Reuniones de Primavera en la capital estadounidense, Washington D.C. La cita es particularmente importante dada la actual coyuntura por la que atraviesa la economía mundial.
Hasta febrero de 2022, la tasa referencial del Banco de la reserva Federal (Fed) de EEUU estaba en el orden del 0%. Así, el dinero era barato. Esto cambió luego de iniciada la guerra en Ucrania. Las presiones inflacionarias generadas forzaron a los bancos centrales de las principales economías del mundo a subir sus tasas de interés. El 22 de marzo, el incremento paulatino pero constante hizo llegar la tasa referencial estadounidense hasta el 5%. Al hacerse caro el dinero, se desincentivaron las compras, lo que tuvo como consecuencia aliviar la tendencia a la subida en los precios.
Sin embargo, esto tuvo como otra consecuencia la iliquidez en los sistemas bancarios. El mes pasado, en EEUU colapsaron el Silicon Valley Bank y el Signature Bank, en el lado europeo cayó el Credit Swiss y el propio Deutsche Bank estuvo sometido a un enorme estrés.
David Malpass, presidente del BM, y Kritalina Georgieva, directora del FMI conversaron sobre la situación actual de la economía global, en el marco del encuentro que se celebra en Washington D.C. A continuación, un extracto de su intercambio de criterios.
David Malpass (DM):
Me pregunto, Kristalina, el FMI analiza mucho las perspectivas económicas mundiales. Nos preocupa la lentitud del crecimiento actual y la posibilidad de que se mantenga lento. ¿Qué piensas y cuáles son los grandes desafíos?
Kristalina Georgieva (KG):
Bueno, David, primero déjame agradecerte por honrar esta tradición de que comencemos juntos la semana de las reuniones. Tienes razón, una vez más estamos congregando a nuestra membresía en un momento de gran incertidumbre. La recuperación que tanto anhelamos, una recuperación robusta, todavía es difícil de alcanzar. ¿Por qué? Porque tenemos un problema de inflación significativo. Eso quiere decir que los bancos centrales deben continuar manteniendo las tasas de interés más altas para combatirlo. Y eso impide restaurar las perspectivas de un crecimiento sólido. Hemos visto que esta rápida transición de bajas tasas de interés, abundante liquidez, a altas tasas de interés y mucho menos liquidez disponible, ha expuesto vulnerabilidades en el sector financiero que dificultaron aún más la tarea de los formuladores de políticas. Entonces, en ese contexto, lo que proyectamos para este año es que, a pesar de la notable resistencia del gasto de los consumidores en los Estados Unidos, en Europa, a pesar del aumento de la reapertura de China, el crecimiento global se mantendría por debajo del 3% como lo proyectamos a principios de este año. Y lo que es más preocupante, se mantendría en torno al 3% durante los próximos cinco años. Eso no nos da grandes esperanzas de satisfacer las aspiraciones de las personas, especialmente de las personas pobres de todo el mundo y, lo que es más importante, de las personas pobres de los países pobres. Permítaseme subrayar tres cuestiones en ese contexto. La primera es que esta imagen de crecimiento es divergente. Hay mercados emergentes que lo están haciendo mejor, pero para los mercados fronterizos, para los países pobres, el futuro no es tan brillante. En términos de crecimiento del ingreso per cápita, los países pobres permanecerían por debajo del crecimiento del ingreso per cápita de los países de medianos ingresos. Divergencia peligrosa. Dos, hemos estado luchando con una crisis tras otra, un shock tras otro, y eso ha dejado en un segundo plano la agenda a largo plazo de reformas estructurales que son fundamentales para elevar la productividad. Dado que la productividad sigue siendo baja, las perspectivas de crecimiento son bajas. Y tres, las cuerdas que nos unen se han debilitado en los últimos años. La fragmentación se está profundizando, y lo que significa es que lo que ha generado un tremendo ímpetu para el crecimiento y la prosperidad durante las últimas tres décadas, una economía integrada, está teniendo un impacto negativo. Hemos realizado investigaciones en el FMI que muestran que solo los costos de la fragmentación del comercio pueden ascender hasta el 7% del PIB mundial a lo largo de los años. ¿Cómo ves esto?
DM: Como lo vemos, los elementos de crecimiento hacia el futuro, es importante que haya más inversión, inversión en pequeñas empresas, en nuevos negocios. Eso significa un flujo de capital. Una preocupación que tenemos para los países en desarrollo es que el flujo de capital en este momento está fuera de los países en desarrollo. Entonces, para muchos de los países en desarrollo, parece que están en una fase de descapitalización en lugar de recapitalización. Eso va con su punto de que, en lugar de tener convergencia, es decir, las personas con ingresos más bajos crecen más rápido que las personas con ingresos más altos, por lo que convergen hacia un nivel más alto, eso no está sucediendo en este momento. En realidad, hay una divergencia y eso es muy preocupante. Eso significa desigualdad, eso significa fragilidad para los países. Y vemos más países cayendo en la fragilidad. Una de las preocupaciones con los precios altos ahora es que se aplican a los alimentos y fertilizantes. Una preocupación para los más pobres del mundo es que los agricultores no pueden sembrar, y si no obtienen fertilizantes con frecuencia, no sembrarán para el ciclo de cultivo porque saben que sus rendimientos serán demasiado bajos. Entonces, es una necesidad urgente, y hemos trabajado en esto durante los últimos seis meses, pero lo que todavía tiene espacio para unirse es que los recursos de fertilizantes van a las personas que pueden pagar más. Eso es un desafío. En este momento, por ejemplo, los suministros de trigo a nivel mundial se encuentran en un nivel bajo. China tiene reservas sustanciales, pero la mayoría de los otros países han reducido sus reservas, por lo que apunta a un período de tensión en el suministro mundial de alimentos. Quería retomar el punto sobre la fragmentación del comercio. En la medida en que el comercio se descomponga en bloques regionales o bloques proteccionistas, eso es una preocupación. En este momento, esa es la dirección que toma el mundo. Como se busca frenar la globalización y revertirla, el riesgo es que salga con estructuras improductivas y eso también será un lastre para el crecimiento mundial. Terminaré con el punto inicial, que son las tasas de interés. Pienso que las tasas de interés artificialmente bajas llevaron a que los inversores de todo el mundo tomen decisiones basadas en que las tasas de interés del 0% durarían un largo período de tiempo. Esto llevó a malas asignaciones del capital. Entonces, devolver eso a usos productivos es realmente difícil. Si dices bien, vamos a mantener las tasas de interés en los niveles actuales o vamos a niveles más normales de tasas de interés, eso significa pérdidas para los bancos que tuvieron un descalce de duración, como vimos con Silicon Valley Bank. Por lo tanto, el sistema mundial está asignando pérdidas ahora, pero debemos tener en cuenta que, si solo se bajan las tasas de interés, esto no resolverá el problema. Lo que eso significa es que la gente sufrirá la inflación. El dólar se debilita, la tasa de inflación vuelve a subir y eso perjudica más a los pobres. Entonces, creo que tiene que haber un objetivo de encontrar un entorno de baja inflación y estabilidad del dólar para el futuro.
KG: Estoy muy de acuerdo con eso. Los bancos centrales tienen una preocupación por reducir la inflación y es primordial, porque sin estabilidad de precios no hay una base sólida para las inversiones y el crecimiento. Su trabajo se ha vuelto más complicado debido a la exposición de vulnerabilidades en el sector financiero. Eso significa que se debe prestar atención a la estabilidad financiera. Afortunadamente, tienen diferentes herramientas que pueden aplicar para hacer frente a estos dos problemas diferentes. Pueden luchar contra la inflación manteniendo las tasas de interés más altas durante más tiempo y pueden proporcionar liquidez específica en caso de que sea necesario reducir los riesgos para la estabilidad financiera. Lo que hemos visto es una intervención notable, rápida y efectiva por parte de los encargados de formular políticas, principalmente los bancos centrales, pero no solo las autoridades financieras, las autoridades de supervisión y las autoridades reguladoras. Una vez que hubo un problema expuesto, actuaron con rapidez. Esto es muy diferente a lo que sucedió durante la crisis financiera mundial. Sin embargo, cuando miramos hacia el futuro, el problema que se describió, la asignación de capital, debe reconocerse que requiere confianza en que la productividad va a aumentar. ¿Cómo aumenta? Aumenta cuando hay una inversión efectiva en educación, desarrollo de habilidades, adaptabilidad a las necesidades cambiantes del mercado laboral. Se levanta cuando hay una inversión efectiva en investigación e innovación, y se dirige al desempeño del sector privado. No se queda encerrado en monopolios que solo tienen acceso a estos nuevos descubrimientos. La productividad aumenta cuando la división del trabajo que proporciona el comercio se activa de manera efectiva.
DM: Esto es vital para el mundo. Lograr que la tasa de crecimiento sea más alta es importante para los trabajos de las personas. También es importante para los patrones migratorios de los países. Si estamos en un mundo donde la gente tiene que migrar a otros países para tener acceso al capital, eso es un desafío.
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Están siendo empujados por el cambio climático, están siendo empujados por sus propios países que tienen problemas de deuda interna, y esa presión es sustancial. Entonces, creo que hay una urgencia en los cambios de política. Ahora, quiero preguntar sobre un área específica. A medida que los bancos centrales aumentan las tasas de interés, lo describen como un objetivo para reducir la demanda dentro de la economía. Creo que realmente tiene que haber mucha más conciencia de que la solución a largo plazo es a través de una oferta mucho mayor, y eso significa financiación a corto plazo para las pequeñas y medianas empresas. En este momento, de alguna manera, caímos en un ciclo, creo, durante los últimos 10 años, donde los bancos centrales estaban comprando activos a largo plazo, y eso realmente cambió fundamentalmente la dirección del mundo hacia la grandeza. Los gobiernos pueden emitir bonos a 10 años, las pequeñas empresas no emiten bonos a 10 años. Entonces, una de las cosas que espero que podamos hacer es realmente tener una visión clara de cómo regresar a un mundo donde el financiamiento a corto plazo está disponible para las empresas. No estaban ahí.
KG: Estoy muy de acuerdo con esto. Es importante para todos, para los mercados emergentes y las economías en desarrollo. Sabemos que, en los mercados emergentes y las economías en desarrollo, si las pequeñas y medianas empresas son asfixiadas, simplemente no hay forma de generar los empleos que demanda una población creciente. Entonces, la cuestión de cómo pensamos sobre el financiamiento, la accesibilidad al financiamiento para todos, especialmente para las empresas dirigidas por mujeres, es algo que el Banco Mundial ha investigado durante bastante tiempo. Esto está, nuevamente, en la lista de problemas que se redujeron debido a esta conmoción tras conmoción. Y quiero decir que no podemos terminar esta conversación sin reconocer que uno de estos choques, la guerra sin sentido en Ucrania, puede desaparecer simplemente con una decisión tomada por el país que invadió Ucrania para detener la guerra. ¿Por qué importa? ¿Por qué es importante lo que estamos discutiendo aquí? Porque primero, esta guerra ha distraído la atención del mundo de muchos otros problemas apremiantes. Esta guerra no solo mata a la gente, está elevando los precios de los alimentos, usted habló de ello, y está creando más tensiones geopolíticas, reduciendo la capacidad del mundo para trabajar como uno solo.
